手握7450亿美元订单储备，第三季度又新增300架商用飞机订单，全球飞机制造巨头波音公司（NYSE:BA），看起来并不缺生意。
但这家飞机制造商仍未走出经营困局：2026年前三季度，波音净亏损5.51亿美元，核心商用飞机业务依然亏损。
10月27日公布三季报后，波音股价大跌，单日市值跌去近1000亿元人民币。
订单不断、亏损持续，成为波音当前经营状况最鲜明的反差。
其竞争对手空客（AIR）则呈现出不同的经营表现。空客10月28日公布的2026年前三季度财报显示，空客今年已交付547架商用飞机，实现净利润35.87亿欧元。
两家公司的对比显示，全球商用飞机市场并不缺乏需求。真正的挑战在于制造商能否将订单转化为按时交付的飞机、在生产和交付过程中实现盈利。
商用飞机业务仍是最大拖累
当地时间10月27日，波音公司公布2026年第三季度财报。今年前三季度，波音实现营收709.65亿美元，同比增长8%；净亏损较去年同期的59.82亿美元大幅收窄至5.51亿美元，整体经营出现改善迹象。
但订单储备的增长尚未转化为稳定的盈利。截至9月底，波音全部业务订单储备达到7450亿美元，创历史新高，其中商用飞机订单储备超过6300架，价值约6120亿美元。过去数年，波音商用飞机业务持续承受生产中断、项目成本超支、供应链约束和交付延迟等多重压力，尚未真正恢复盈利。
波音公布三季报后，单日股价大跌10.69%，收于168.18美元。这是波音近18个月以来最差的单日表现，市值单日减少约149亿美元，折合人民币约千亿元。
市场的失望并不只是因为波音仍然亏损，更在于其生产恢复和现金流改善的进度低于预期。
财报显示，2026年第三季度，波音实现营收241.88亿美元，同比增长4%；营业利润为3.54亿美元，而去年同期营业亏损47.81亿美元；净亏损则从去年同期的53.39亿美元收窄至1.16亿美元。
这意味着波音已经在营业利润层面实现转正，但最终仍未实现净利润转正。利息和债务费用是其中一个重要因素，前三季度波音公司的利息及债务费用达到17.89亿美元。
商用飞机业务仍然是波音在盈利上的最大拖累。
前三季度，波音商用飞机业务实现营收316.74亿美元，同比增长5%，但营业亏损仍达到15.82亿美元。虽然较去年同期64.47亿美元的巨额亏损明显收窄，但该业务仍未摆脱亏损。
波音前三季度共交付475架商用飞机，同比增长8%。若简单将商用飞机业务营业亏损除以同期交付量，平均每交付一架飞机对应约333万美元的营业亏损。不过，这只是衡量其业务整体经营压力的粗略指标，并不意味着波音每卖出一架飞机就实际亏损333万美元。
相比之下，波音的国防、航天与安全业务以及全球服务业务均实现营业盈利。这些业务合计贡献36.68亿美元营业利润，在一定程度上抵消了商用飞机业务的亏损。
订单方面，波音第三季度商用飞机业务净新增订单300架。截至9月底，其商用飞机订单储备超过6300架，价值约6120亿美元。
波音全部业务的订单储备则达到7450亿美元，其中还包括国防、航天与安全业务以及全球服务业务的订单。与2025年末的6822亿美元相比，总订单储备增加约628亿美元。
竞争对手空客净利大涨
波音的经营危机，可以追溯至2019年。
由于连续发生两起空难，2019年波音737 MAX停飞。这不仅导致波音商用飞机业务当年营业亏损66.57亿美元，也使波音在这一轮危机中陷入年度净亏损，亏损额为6.36亿美元。
2020年，新冠疫情冲击全球航空市场，叠加737 MAX停飞和777X项目成本超支，波音商用飞机业务亏损扩大至138.47亿美元，公司整体净亏损则达到119.41亿美元。
2025年，波音年度亏损仍达到70.79亿美元。尽管2025年商用飞机交付量回升至600架，为2018年以来最高水平，但却并未恢复盈利。
波音在2026年第三季度财报中明确提到，商用飞机业务亏损主要受到交付机型组合不利、未来生产节奏调整带来的预计成本上升，以及供应链成本估计增加等因素影响。
波音截至2026年9月底的商用飞机订单储备超过6300架，但这些飞机并非可以在短期内全部生产和交付。生产能力、供应链稳定性、认证进度以及客户的交付安排，都会影响订单兑现速度。
商用飞机市场，目前基本由波音和空客两大制造商主导，波音在2025年年报中也指出，商用飞机市场竞争激烈，价格和其他竞争因素持续承压。订单储备规模庞大固然能够提供需求保障，但如果生产成本高于销售价格所能覆盖的水平，订单越多也不一定意味着利润越高。
同样面对供应链约束和产能爬坡压力，空客的经营表现提供了一个另一种参照。
空客于10月28日公布2026年前三季度业绩，其营收达到506.45亿欧元，同比增长7%；调整后息税前利润（Adjusted EBIT）为44.95亿欧元，同比增长8%；报告口径息税前利润为45.50亿欧元，同比增长35%；净利润为35.87亿欧元，同比增长36%。
同期，空客交付547架商用飞机，同比增长约8%，高于波音的475架。
空客前三季度商用飞机业务收入为366.65亿欧元，调整后息税前利润为33.62亿欧元。
从订单看，空客前三季度获得1105架商用飞机净订单，较去年同期的514架增长超过一倍。截至9月底，商用飞机订单储备达到9310架。
两家公司的对比显示，全球商用飞机需求仍然旺盛，手握大额订单并非波音独有的优势。真正拉开两家公司差距的是订单转化为交付、收入和利润的效率。
截至目前，波音的盈利复苏已经出现了一些信号，但从商用飞机业务仍然亏损、自由现金流仍为负值来看，这场经营修复还远未结束。
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